VN-Index vẫn dao động 1200 điểm trong 18 năm qua nhưng nhà đầu tư nước ngoài có thực sự lỗ?

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đầy biến động, cộng đồng chuyên gia tài chính và đầu tư Việt Nam đã cùng nhau tìm câu trả lời cho bài toán tăng trưởng kinh tế tại Vietnam Forecast Dinner 2025 – sự kiện do Vietnam Community of Investment Professionals – CFA Society in formation tổ chức thường niên.

Là một trong những diễn giả, ông Nguyễn Quang Thuân - Chủ tịch FiinGroup và FiinRatings - đã cùng với cộng đồng CFA chia sẻ về:

• Kịch bản tác động của cuộc chiến thuế quan do Chính quyền Trump khởi xướng và tác động ra sao đến nền kinh tế Việt Nam nói chung và những nhóm ngành nào.
• Triển vọng lợi nhuận năm 2025 vẫn dự kiến tăng trưởng cao với số dự báo bình quân của giới phân tích ở mức +18% và +10% chỉ tiêu tăng trưởng theo kế hoạch đặt ra của lãnh đạo doanh nghiệp. (Xem Biểu đồ 1.1 và 1.2)

Dữ liệu từ FiinGroup cho thấy top 3 ngành có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế cao là Bán lẻ (29%), Tài nguyên cơ bản (28%), Y tế (26%); trong khi đó top 3 ngành có triển vọng thấp nhất là Du lịch & Giải trí (-64%), Hàng & Dịch vụ Công nghiệp (-20%), Hóa chất (-16%). (Xem Biểu đồ 2)

Bên cạnh đó, đại diện FiinGroup cũng chia sẻ câu chuyện sức khỏe tài chính có tính phân hóa rõ nét hơn. Một số ngành có rủi ro tái cấp vốn lớn so với các ngành có khả năng huy động nợ vay cao hơn như Bất động sản dân cư, Xây dựng, Năng lượng, Thép; trong khi đó nhóm ngành có cơ cấu vốn tốt hơn và có dư địa để huy động thêm nợ vay mới gọi tên Kho bãi & Cảng biển và Bất động sản Khu Công nghiệp.

Về triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCKVN), ông Thuân cũng đưa ra những nhận định về thị trường trước băn khoăn của nhiều nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) về việc “Tại sao VNIndex vẫn chỉ dao động quanh 1200-1300 điểm suốt gần 20 năm trong khi S&P500 đã tăng gần 4 lần?”. Cụ thể, ông chia sẻ những phân tích và lý giải về vấn đề trên qua các số liệu của FiinGroup như sau:

• Đúng là năm 2007, VNIndex từng đạt 1170 điểm với P/E lên tới 26x do dòng vốn ngoại (foreign institutional investors – FII) đổ vào quá mạnh vì FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) khi Việt Nam gia nhập WTO. Khi đó, FII lên tới 5,3 tỷ USD nhưng sau đó thị trường điều chỉnh mạnh và VN-Index về 234 điểm.
• Theo tính toán của FiinGroup, nếu chỉ tính những cổ phiếu mà NĐTNN ưa thích (sở hữu khối ngoại lớn hơn 15% và quy mô vốn hóa từ 50 triệu USD trở lên) thì các cổ phiếu này thực tế đã tăng với mức Index khoảng 2255 điểm (Xem Biểu đồ 3). Thực tế, dù VNIndex không tăng nhưng những cổ phiếu được khối ngoại nắm giữ nhiều như: FPT, VNM, MWG, PNJ, REE, VHM… vẫn tăng rất mạnh, cụ thể là tăng 4x trong 10 năm và tăng gần 5x trong 18 năm. Nên nhìn vào câu chuyện này, ông Thuân cho rằng đại bộ phận NĐTNN vẫn có lãi tại TTCKVN nếu nhìn trong thời gian dài như vậy và tỷ suất lợi nhuận không kém gì hoặc thậm chí còn hiệu quả hơn của chỉ số S&P500 hoặc Dow Jones Average Index trong cùng khung thời gian 18 năm qua.
• VNIndex là chỉ số tổng hợp (all-share index), được tính theo giá trị vốn hóa toàn thị trường, bao gồm cả nhiều cổ phiếu nhỏ hoặc siêu nhỏ hoặc kém thanh khoản. Việc chỉ số không tăng mạnh không có nghĩa là tất cả cổ phiếu đều không tăng giá trong những năm qua.

Mặc dù hiện khối ngoại vẫn bán ròng trên TTCKVN nhưng điểm tích cực là các cổ phiếu khối ngoại yêu thích hiện có định giá rất hấp dẫn, P/E chỉ còn ~12x – thấp hơn nhiều so với trung bình quá khứ. Do đó, ông Thuân đặt vấn đề khi TTCKVN có những thay đổi và cải thiện lớn như nâng hạng lên mới nổi hoặc có thêm nhiều cơ hội như IPO (Initial Public Offering) hay thoái vốn doanh nghiệp nhà nước hơn thì một thế hệ NĐTNN mới sẽ có thể sớm tham gia hoặc quay lại trên TTCKVN.

Cộng đồng CFA và FiinGroup đã và đang cùng chia sẻ những định hướng phát triển cốt lõi - thúc đẩy minh bạch để xây dựng một hệ thống tài chính lành mạnh, bền vững. Thông qua những sự kiện chia sẻ kiến thức như thế này, FiinGroup tự hào đồng hành cùng CFA và cộng đồng phân tích tài chính thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam tăng trưởng bền vững bất chấp những biến động của thị trường và phát triển năng lực chuyên môn, tư duy dài hạn cho các nhà phân tích tài chính trẻ.

Với sứ mệnh “Soi sáng thị trường – Dẫn lối thành công”, FiinGroup cam kết tiếp tục hỗ trợ cộng đồng CFA Việt Nam, các nhà đầu tư và chuyên gia trẻ thông qua những giải pháp dữ liệu minh bạch, toàn diện, phân tích chuyên sâu và các chương trình chia sẻ tri thức.

#FiinGroup #VietnamForecastDinner2025 #CFA #VietnamEconomy #DataDrivenFinance #NguyenQuangThuan #FinancialLeadership #YoungAnalysts #VietnamInvestment #CFACommunity #FiinForTheFuture